科客點評：當時買了阿里巴巴股票的人，現在作何感想呢。

　　中歐國際工商學院市場營銷學助理教授林宸在《福布斯》雜志上撰文稱，盡管阿里巴巴集團收購或投資了很多在市場占據主導地位的公司，但是其股價卻一路下跌。一方面，阿里股價的下滑受到了中國本土環境的影響。中國經濟增速正在放緩，人民幣匯率不可預知，阿里自身的GMV增速也在放緩；另一方面，阿里目前采取的策略與谷歌等已取得成功的美國巨頭相反。

　　谷歌依托自身傳統優勢業務，然后根據行業變化投資研發，對自身革新并開拓新業務領域。阿里則是在多個領域展開收購，業務線拉得很長，自身缺乏創新。美國投資者對中概股一直持懷疑態度，對于收購交易非常警惕和保守，對于與技術型合作伙伴的合作存在更多的不確定性。中國互聯網公司要想獲得投資者的認可，就必須走出一條以技術和創新為導向的道路，不斷提高自身研發能力，堅持精準營銷的長遠發展之路。

以下是文章全文：

　　今年，并購交易成為了中國互聯網公司的一股主要趨勢，目前為止已達成的并購交易規模預計為625億美元，其中最值得關注的交易包括打車應用滴滴打車和快的打車的合并，求職網站58同城和趕集網的合并、團購網站美團網和大眾點評網的合并以及旅行平臺攜程網和去哪兒網的合并。

股價隨收購交易下滑

　　盡管這些公司尋求通過“抱團”來抵擋外部競爭，但是互聯網巨頭阿里巴巴集團的收購似乎意在侵入其客戶生活的每一個領域。阿里今年在并購交易上的總投資已經較去年增長了兩倍，最大的一筆交易發生在今年10月16日。當時，阿里斥資43億美元，取得了對優酷土豆的完全控制權。最令人感到困惑的是，雖然阿里控制了這么多在市場中占據領先的互聯網公司，但是其股價卻一直在下滑。

阿里股價走勢

　　過去兩年，馬云實施的瘋狂收購交易甚至都會讓“剁手黨們”感到嫉妒。阿里先后收購或入股了UC優視、高德地圖、快的打車、美團網、蘇寧、優酷土豆等。很明顯，阿里的野心是想創造一站式互聯網訪問平臺。但與此同時，金融大鱷喬治·索羅斯(George Soros)幾乎清空了他所持有的阿里股份，老虎系基金減持了阿里和百度的股份，摩根士丹利甚至將阿里從其亞太焦點股名單(Focus list)中移除。

　　那么，為何阿里的股價會隨著收購交易的增多而下滑呢？我們首先從阿里收購優酷(社交網絡)土豆(視頻)開始分析，看看阿里這筆收購交易的意圖到底是什么？

為廣告而戰

　　首先，從社交網絡層面來看，阿里投資的陌陌、旗下的來往以及釘釘(DingTalk)等產品，在與騰訊微信的競爭中慘敗。為了降低微信對于中國社交網絡世界的主導，阿里嘗試了一切努力，甚至一度在支付寶中整合了一項名為“閱后即焚”的功能，但是作用不大。很多人嘲諷稱，阿里的“閱后即焚”功能不顧用戶體驗，是一款奇怪的產品，似乎只為成人內容的傳播提供便利。

　　“互聯網+”在中國已經成為了一個流行詞語，但是不禁要問的是，互聯網究竟應該加上些什么？答案是三個關鍵詞：搜索、貿易和社交網絡，正好對應了中國三大互聯網巨頭百度、阿里和騰訊(BAT)，以及美國的谷歌、亞馬遜和Facebook。他們本質上都是廣告公司。

　　以谷歌為例，該公司占據了總互聯網廣告營收的47.4%，Facebook占據7.1%。你也可以這么記，不管一家公司的核心業務是什么，社交網絡在用戶行為數據方面提供了最為豐富的資源。根據《連線》雜志近期的一項調查，70%的受訪者信任由用戶生成的信息和內容，而不是平臺上植入的廣告。這也是為什么谷歌自主開發Google+，收購YouTube的原因。Facebook之所以收購Whatsapp和Instagram，也是因為這兩款應用對當今的年輕人有很大吸引力。同樣的，阿里專注的戰略與騰訊、京東的“京騰計劃”類似，通過挖掘用戶數據為投放目標廣告鋪平道路。

　　現在，再來說說視頻。和百度的愛奇藝、騰訊視頻相比，阿里缺乏一個連接其在線視頻網站的終端。盡管阿里影業持有多個上游電影和電視網絡的版權，但是其只提供了一個訪問網絡電視節目的設備——天貓魔盒。相比之下，美國在線視頻網站Netflix成功進入了Virgin Media旗下的機頂盒平臺，并結合大數據，制作了備受歡迎的電視劇《紙牌屋》。Netflix版的《紙牌屋》基于BBC之前制作的迷你劇，但根據數據顯示的用戶偏好，為美國觀眾量身打造。《紙牌屋》的成功在幾年內轉化為了1000%的Netflix股價漲幅。

　　阿里則反其道而行之，一開始就通過收購優酷和土豆將所有接入點整合到電視觀看上。如果阿里采用Netflix或Hulu的發展模式，進一步收集與廣告、內容相關的觀眾數據，縱向能為其電影和媒體業務更好地推廣內容制作，有助于降低內容收購成本，橫向能夠讓阿里開發一個統一的ID，借此將來自微博、淘寶、支付寶、優酷土豆以及螞蟻金服的所有信息整合在一起，建立一個完整的用戶資料。這樣一來，阿里就可以利用大數據，推斷一款特定電視節目的目標觀眾，還可以知道哪些觀眾可能可以申請螞蟻金服的貸款。這不是很有意思嗎？

　　這些只可能在中國行得通，這里缺乏相關的法律和監管條例，在用戶隱私保護上并不嚴格，并鼓勵互聯網公司跨行業壟斷。難怪阿里在文化和娛樂行業上進行如此龐大的投資了。從2014年至2015年的投資清單上可以看出，盡管BAT在O2O領域展開了激烈競爭，但是百度專注于教育，阿里專注于娛樂，騰訊專注于在線游戲的核心業務。

股價為何下滑

　　現在，我們回到文章一開始的問題：為何阿里的股價持續下滑？為何百度也表現平平，股價隨著新收購交易而下滑，但騰訊股價卻在同期保持平穩呢？

百度股價走勢

　　這是因為，美國市場對于中概股持懷疑態度，中國經濟增長的放緩也拖累了中概股。而且，在收購交易上，美國投資者一般非常謹慎和保守。正如Das, Sen and Sengupta的論文指出的那樣，與市場型合作伙伴的合作相比，當企業宣布與技術型合作伙伴進行合作時，投資者會面臨更多的不確定性。科技博客GigaOm編輯德里克·哈里斯(Derrick Harris)曾表示，盡管阿里和百度擁有龐大的市場和規模，但是他們缺乏創新，更像傳統生意人，而不是專注于技術開發。

　　此外，阿里和百度把太多資金投向了與主營業務無關的其它行業，讓本已對整體中國市場感到困惑的美國投資者的疑慮加重。目前，阿里在中國獨有的肥沃土壤中成長，這里的電子商務市場規模龐大、人口紅利源源不斷；另一方面，傳統產業受制于賦稅沉重，向線上轉型緩慢。因此，阿里欲爭奪市場入口，壟斷數據流量的做法也是可以理解的。

　　然而，華爾街看到了中國市場不詳的跡象。中國的GDP增速正在放緩，人民幣匯率不可預知，阿里的商品交易總額(GMV)增速也在放緩，這都預示著這片“土壤”已經接近了自身的瓶頸。沒有核心技術壁壘和技術創新血脈，阿里如何繼續依賴天時地利人和與美國互聯網巨頭抗衡？華爾街投資者似乎給出了否定的答案，所以很多人清空了阿里股份。

　　與之形成鮮明對比的是，美國三大互聯網巨頭微軟、谷歌、亞馬遜的第三季財報令人印象深刻，一天之內市值增長了1000億美元。在這一輪增長的推動下，美國前五大科技公司的總市值已經超過2萬億美元。這三家公司有一個相同的策略：壓縮成本，科技創新。

與谷歌等巨頭發展模式相反

　　有人說，在互聯網行業，不同國家的投資優先性也不盡相同：美國專注于高科技，德國專注于工業化4.0，中國專注于O2O。在美國，沒有哪家公司比谷歌的業務更加廣泛。在成立母公司Alphabet，并進行結構調整后，除了搜索等傳統業務，谷歌還向物聯網、自動駕駛汽車、生物科學等領域擴張，谷歌的例子可能最好地證明了，我們可以很好地平衡盈利和面向未來研發的大力投資。美國三大互聯網巨頭成功的秘訣就是，依托傳統業務，然后根據行業變化對自身革新并開拓新業務領域。

　　但是，阿里的做法卻完全相反。該公司積極搶奪市場市場，吸納數據流量，占領互聯網入口似乎成為了他們近幾年發展的重點。而且，阿里的業務涉獵太廣，包括O2O、電商相關業務、移動互聯網、社交網絡軟件、文化、傳媒、物流及金融等。如此頻繁且多元化的收購，很難讓人相信阿里是為了進行技術整合。相反，它更像傳統的市場壟斷行為，通過壟斷市場入口建立一個阿里帝國。

　　從短期來看，O2O是整合傳統行業資源、搶占市場份額的最有效方式。像阿里這樣的顛覆者可以在市場中引發“鯰魚效應”，在攪動小魚生存環境的同時，也激發了小魚的求生能力。一個強大的競爭者可以協助提升多個行業的整體表現。不過，當資本市場進入寒冬時，這樣的競爭對手可能也會帶來寒風，凍死創業者。這就是為什么并購交易為何現在在互聯網公司中如此流行的原因。

　　中國的互聯網行業已經進入了BAT的“三國時代”。在這一“動亂年代”，小魚們面臨“競爭或合作”的選擇，與其他小企業合作與巨頭競爭，或者與其中一家巨頭合作打倒另外一家小企業。無論作出哪種選擇，資本市場主導的聯盟都充滿了確定性。而且，中國互聯網公司要想獲得投資者的認可，就必須走出一條以技術和創新為導向的道路，不斷提高自身研發能力，堅持精準營銷的長遠發展之路。

　　至于未來，阿里也許能夠繼續在中國市場的土壤上開花結果。但我們對阿里抱有更高的期待，我們希望阿里能夠更好地整合寶貴資源和龐大市場份額，以開發出令人敬畏的新技術，引領中國走向新的互聯網時代。關注科客網官方微信kekebat，獲取更多精彩資訊。（鳳凰科技，原標題《為什么阿里巴巴每次重大收購之后 股價都會下跌？》）